来自能源的革命的雪球专栏

$特变电工(SH600089)$ 一季度净利润16亿，$通威股份(SH600438)$ 一季度继续大亏25亿，$大全能源(SH688303)$ 一季度亏5.5亿。若后面三个季度经营数据和一季度差不多，特变电工今年赚64亿，通威股价亏100亿，这一赚一亏差距就是164亿，这数值也太大了。当然，二季度硅料企业做套保卖出都大幅盈利了，中报应该都会好转。

虽然盈利能力差别巨大，但这三家公司的K线图惊人的相似。

那么问题来了，为什么特变要跟着硅料股跌这么久？市场是不是也有犯错的时候？事实和观点冲突的时候，事实重要还是观点重要，是相信情绪化的观点？还是相信有数据支撑的事实？

4月21日，新特能源（01799）发布公告，截至2025年3月31日止三个月，公司的合并业绩显示营收为31.99亿元，营业成本为30.06亿元，归属于上市公司股东的净亏损为2.63亿元。归属特变电工的亏损仅为1.6亿元左右。况且这1.6亿元亏损，套期保值浮盈应该早就覆盖了。

很明显，硅料仅占特变营收的一丢丢，按一季度销售2万吨计算，销售收入7~8亿元，仅占特变239亿营收的3%左右。特变电工营收中贡献最大的还是电气装备公司和天池能源，新特今年亏的钱，套保可有效对冲损失，即便不能全覆盖，金矿挖出来的黄金也能填平窟窿。

昨天特变一口气发布了四份投资者关系记录公告，现将最能提振士气的内容提炼出来，以增强自己持股信心。

投资者关系记录中最能提振投资者士气的信息与数据提炼（整合版）

1.输变电业务：订单爆发与全球化布局

订单金额与区域覆盖

国际订单高速增长：2024年输变电国际签约 9亿美元（同比增长60%），2025年一季度签约 5亿美元，覆盖中东（占比超40%）、非洲、北美、南美等地区。

国内订单稳增：2024年输变电产业收入 429.87亿元，国内签约同比增长超20%；变压器业务年增长近20%，海外市场毛利率高于国内。

技术标杆与模式创新

乌东德±800千伏柔性直流示范工程稳定运行 5年零故障，技术获院士及南方电网高度认可；与南方电网联合研发的 国产化阀片 挂网试运行，突破进口依赖。

直销模式优势：通过 68家海外分支机构 直接对接客户，2025年国际单机签约目标增速超70%。

2.新能源业务：成本优化与项目突破

多晶硅竞争力提升

提质降本：2024年产量 19.88万吨（同比增长3.92%），2025年一季度现金成本降至 3.8万元/吨，库存周转周期仅 1个月（行业领先）。

销售渠道拓展：通过广州期货交易所多晶硅期货 注册交割，三大基地纳入首批交割仓库，与核心客户签订长期协议保障稳定。

风光项目加速落地

准东 3GW风光项目（1GW光伏+2GW风电）建设周期明确（光伏12个月、风电20个月），2025-2026年并网，年增发电量 60亿度。

自营电站装机 3.63GW（风电2.33GW、光伏1.3GW），风电收益显著优于光伏（发电小时数更高）。

3.煤炭业务：产能释放与战略升级

产能与销售保障

销量提升：2024年煤炭销量 8,000万吨（满产满销），2025年一季度销量 2,500万吨，毛利率稳定在 34%。

运力突破：将淖铁路二期投运后，疆煤外运能力将超 1亿吨/年，推动疆外销售占比从20%提升。

煤化工附加值提升

首期 20亿方/年煤制气项目 通过审批（国家示范工程），原料煤成本仅 160元/吨，预计显著提升煤炭产业链效益。

4.战略布局：疆电外送与国家政策红利

特高压通道建设

哈密-重庆特高压工程预计 2025年末建成，若羌-成都特高压工程推动核准，未来每年规划 4-5条直流线路，支撑长期需求。

“沙戈荒”大基地开发

新疆规划 3个新能源基地（总装机潜力超 3亿千瓦），对应特高压外送通道需求 10条以上，公司深度参与资源开发与设备供应。

5.国际业务：市场渗透与标杆突破

订单与区域拓展

2024年国际业务收入 120亿元，输变电单机签约同比增长 70%，逆变器、SVG产品签约增长 93%。

中标 沙特首个直流电网、巴西特高压直流工程，在中亚、东南亚、非洲等新兴市场加速布局。

6.研发与绿色转型：技术引领可持续发展

柔性直流技术突破

联合怀柔实验室、国家电网电科院研发 新一代柔性直流输电技术，推动全球绿色能源高效输送。

零碳园区计划

推进产业园向 低碳、零碳园区 转型，多晶硅生产绿电占比提升，契合国家“双碳”战略。

7.财务健康与股东回报

业绩稳健增长

2024年营收 977.82亿元，归母净利润 41.35亿元；2025年一季度营收 233.57亿元，归母净利润 16亿元，实现平稳发展。

分红与负债管理

2024年现金分红比例 30.35%，长期承诺不低于归母净利润30%；新特能源资产负债率 56.79%（行业正常水平），财务流动性无忧。

8.政策与行业机遇

新能源电价市场化应对

通过储能配套、电价预测精准度提升绿电竞争力，强化收益稳定性。

火电调峰角色深化

2024年火电发电小时数 5,000小时，参与新能源调峰辅助服务，电价下行空间有限。

总结提升点

特变电工在 输变电全球化布局、新能源成本控制、煤炭产能释放、疆电外送卡位、国际订单爆发、绿色技术研发 六大核心领域展现强劲动能：

订单爆发：输变电国际签约连续高增，技术标杆工程奠定市场地位；

降本增效：多晶硅成本优化至行业领先，煤化工项目提升附加值；

战略红利：深度参与国家特高压与“沙戈荒”基地建设，绑定长期需求；

股东回报：稳定分红政策（30%+）与健康财务结构，强化投资信心。

展望：依托四大业务协同与政策红利，公司业绩增长路径清晰，行业龙头护城河持续巩固。

总结成一句话：

数据若罗盘，情绪即雾霭——时间的航道自有其方向

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